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行情回顾：5 月8 日-12 日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨1.94%、0.80%、0.97%、1.90%，同期沪深300 指数下跌2.29%。

“蓄”势待发：近日，国家能源局综合司印发关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知。随着两部制电价落地，抽蓄收益模式厘清，而碳中和目标的提出，风光的大规模开发进一步拓展了抽蓄的广阔前景。2021 年9月国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》提出，到2025 年实现投产装机6200 万千瓦，到2030 年实现投产装机1.2 亿千瓦。

2022 年，国内抽蓄新增装机8.80GW，同比增长69.2%，截至2022 年末，国内储能市场装机规模达到59.4GW，其中抽水蓄能装机为45.79GW，占比77.1%。我们认为本次《通知》将在《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》基础之上，进一步推进国内抽蓄资源的核准与建设开发。考虑到抽蓄5-10 年的建设周期，到“十四五”末能够投产的项目基本可以确定是已开工建设项目的一部分。通过梳理现有在建项目的预计投产时间，预计到2025 年在运装机可达到约6564 万千瓦、2030 年将达到约11222 万千瓦。

推动加氢站布局，氢能储运值得关注：近日，上海市住建委发布《对市十六届人大一次会议第0108 号代表建议的答复》，提到《上海市车用加氢站布局规划》已进入报批程序，指出：1）加氢企业设立的加氢站点须参照燃气条例履行普遍供气义务；2）关于输氢管道与天然气管道同线埋设、既有燃气管道掺氢等工作尚处于课题研究阶段，国家有关长距离纯氢输送管道项目的可行性研究报告也在编制中；3）氢纳入能源管理事宜，可参考国家对城镇燃气的管理界面划分，上海市目前已将燃料电池汽车加氢站纳入城镇燃气设施管理。目前，氢储运技术是氢能利用中的关键一环，也是制约氢能走向规模化应用的“卡脖子”

环节。其中，固态储氢具有高体积密度、高安全性、快速冲放氢等优点，适合长距离运输。相关氢能储运企业值得关注。

投资建议：作为目前最成熟的调峰调频电源，双碳”目标下抽蓄的装机空间广阔。而对于转型期的水电企业而言，抽水蓄能一方面可以作为配套获取风、光资源的有利抓手，另一方面也是传统水电工程设计、开发、运营的内部延伸。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。氢储运是制约氢能走向规模化应用的“卡脖子”环节，多家环保企业布局储氢技术，旨在实现低成本、安全、高效的储运氢，助力双碳目标达成。谨慎推荐固废治理相关企业高能环境、瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、复洁环保；建议关注氢能固态储能相关企业圣元环保。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。