德众汽车(838030)

一、公司是一家集汽车整车销售、汽车后市场服务为一体的汽车销售商

(资料图)

德众汽车业务包括整车销售、汽车后市场服务，并积极拓展报废汽车拆解业务，通过下辖的4S店在授权区域内开拓业务，为汽车最终消费者（包括个人与企事业单位）提供全方位的服务。

汽车整车销售为公司的主营业务，2022年汽车整车销售收入达到22.64亿元，占营收规模的86.30%；增值服务毛利率最高为84.52%。

公司前五大客户为保险公司、汽车制造商等，合计占比较小。

二、公司实控人段坤良多次减持股份，战略投资人正宇物资、董事张辉与易斈播均减持公司股份

公司实际控制人为段坤良与儿子段炳臣，二者为一致行动人。截至2023年一季度，段坤良、段炳臣父子合计持有德众汽车35.76%的股份。

段坤良持股数由2022年中期的73,049,157股多次减持至2022年末的55,049,257股，持股比例由40.85%减少至30.78%，累计减持17,999,900股。

2022年三季度，前十大股东战略投资人怀化市正宇物资有限公司股份减持22,000股；董事张辉减持450,000股；易斈播为公司董事、董事会秘书、财务负责人，股份减持1,000,000股。

三、公司业绩持续下滑，销售毛利率与销售净利率均有所下降

2022年德众汽车营业收入为26.58亿元，同比下降3.17%；归母净利润为2,209.21万元，同比减少61.77%；销售毛利率为7.30%，同比下降0.91个百分点；净利率为0.78%，同比下降1.39个百分点。

2019-2022年德众汽车存货与应收账款周转天数运行良好。2022年，公司应收账款周转天数为3.48天，存货周转天数为78.88天。

2019-2022年公司存货持续增加，2022年为5.94亿元，占总资产的38.9%。若未来整车价格大幅下跌、产品滞销，或出现管理不善等情形，可能存在减值风险。

四、公司新车销售与售后服务毛利率、单店收入均低于同行业水平

汽车服务行业售后服务毛利率远高于新车销售，说明售后服务是汽车经销商提高回报和增长的重要业务。汽车经销商核心竞争力来源于所销售的汽车品牌，豪车网络门店占比直接影响经销商的利润。豪车汽车零整比是中高端车的2-3倍，体现整个公司的投资价值。

德众汽车新车销售与售后服务毛利率、单店收入均低于同行业水平。行业内的龙头企业代理的汽车品牌以豪华品牌为主，德众汽车代理品牌多为国产中端品牌。